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种业公司上市及新三板挂牌情况研究.pdf

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种业公司上市及新三板挂牌情况研究.pdf

p种业论坛 1 2018年第5期 种业公司上市及新三板挂牌情况研究 吕小明 1赵 威 2王赫扬 2罗凯世 1 ( 1 现代种业发展基金有限公司, 北京 100089; 2 北京先农投资管理有限公司, 北京 100089) 摘要种业是国家战略性基础性核心产业,上市及新三版挂牌种业公司作为我国种业行业发展的领头羊,发挥着晴雨表和 指示器的作用。以资本市场的视角, 从5个方面分析了上市种业公司2010-2016年间的特点及存在的问题, 从4个方面分析 了新三版挂牌种业公司2010-2016年间的特点及存在的问题,并据此研究提出了我国种业企业发展的思路及有关政策建议。 关键词上市;种业;新三板;资本;动态;对策 种业作为我国农业的核心生产力, 具有战略 性、基础性地位,一直以来受到国家的高度关注,近 年来中央一号文件也屡次重点提及。上市及新三版 挂牌种业公司作为我国种业发展的领头羊,代表着 我国先进的种业生产水平,直接影响着国民经济的 发展和国际竞争地位,对国家来说尤为重要。研究 我国上市及新三版挂牌的种业公司在资本市场的行 为特点,可以为我国种业企业的发展及有关部门的 决策提供新的思路。 1 上市种业公司概况 截至2016年12月31日, 我国种业上市公司 共有9家,按上市时间排序分别为丰乐种业、 隆平高 科、 农发种业、 万向德农、 敦煌种业、 登海种业、奥瑞 金、 荃银高科以及神农基因。其中, 主板5家、 中小 板1家、创业板2家、美国纳斯达克1家(表1)。 表1 上市种业公司信息统计表 证券简称 上市时间 板属 总市值 (亿元) 种子营收 (亿元) 丰乐种业 1997-04-22 主板 34.82 3.09 隆平高科 2000-12-11 主板 269.20 17.14 农发种业 2001-01-19 主板 71.43 7.51 万向德农 2002-09-16 主板 36.75 3.08 敦煌种业 2004-01-15 主板 48.08 4.22 登海种业 2005-04-18 中小板 166.14 15.65 奥瑞金 2005-11-09 纳斯达克 0.54 3.35 荃银高科 2010-05-26 创业板 42.31 6.38 神农基因 2011-03-16 创业板 53.76 3.23 数据来源为Wind资讯,下同 基金项目 农业部农产品质量安全监管专项经费 (种子管理局) (111721301092361002) 1.1 种业上市公司在农业板块中占重要地位 截 至2016年12月31日, 根据证监会行业分类标准, 农林牧渔业门类上市公司共45家,其中农业类15 家、林业类4家、畜牧业类14家、渔业类10家、农 林牧渔服务业类2家。9家种业上市公司占农业 类上市公司及奥瑞金共计16家公司的56.25,占 农林牧渔类上市公司及奥瑞金共计46家公司的 19.57,体现了种业在农业生产和农林科技中的核 心地位。 1.2 2010年以来,种业公司IPO速度放缓 2010- 2016年,农林牧渔业门类公司IPO数量16家,其中 种业公司只有荃银高科和神农基因2家, 占农林牧 渔类公司IPO总量的12.5。种业公司IPO进程较 2010年之前放缓。自2011年神农基金IPO后至今, 没有一家种业企业单独实现IPO。 1.3 盈利性和成长性整体弱于农业板块平均水 nbsp;平 按照2016年12月31日收盘价计算,45家 农林牧渔类上市公司市值总计5548.19亿元, 平 均市值123.29亿元。其中,国内8家种业上市公 司总市值722.49亿元,占农林牧渔类上市公司市 值总额的13.02;国内8家种业上市公司平均市 值90.31亿元, 是农林牧渔类上市公司平均市值的 nbsp;73.25。 2016年, 国内8家种业上市公司的平均净资 产收益率为3.68,低于农林牧渔类上市公司平均 净资产收益率5.89。其中, 登海种业、 万向德农 及隆平高科的净资产收益率均超过10,分别为 17.93、13.59及12.53;敦煌种业的净资产收 益率为负值, 为-24.86。说明种业上市公司整体 种业论坛 2 2018年第5期 的盈利能力略低于农业板块的平均水平。 2016年, 国内8家种业上市公司连续3年的 归属母公司股东的净利润复合增长率平均水平 为-197.74, 农林牧渔类上市公司连续3年的 归属母公司股东的净利润复合增长率平均水平 为783.91。国内8家种业上市公司连续3年营 业收入复合增长率平均水平为25.57,农林牧渔 类上市公司连续3年营业收入复合增长率平均水 平为39.24。国内8家种业上市公司营业收入 复合增长率及净利润复合增长率双双低于农林 牧渔类上市公司的平均水平,说明种业上市公司 近几年受政策及市场因素的影响整体成长能力 nbsp;较弱。 1.4 行业集中度与种业发达国家差距明显 自 2012年起, 种业上市公司(含大北农)的种子业务 总收入稳定在70亿元以上, 其中2015年达到峰值 73.42亿元。在这期间,上市公司数量并未发生变化, 说明种业上市公司的种子业务经营平稳,但2016年 下降3。 从图1可以看出,从2010年到2016年,我国上 市种业公司种业营收占国内种业市值百分比一直保 持在10左右;而在美国,种业前十强共占据73 左右的种子市场份额。我国市场集中度有待进一步 提高,上市种业公司作为行业领军企业,其营收规模 有待进一步增长。 集中度为各年度主板种业上市公司种子业务营收占当年种子市场总 价值的百分比;种子市值按农业部发布的种子市场终端市值乘系数 0.6进行修正 图1 上市种企营收与种业市值对比图 1.5 资本市场表现差异大 截至2016年12月 31日,国内沪深两市上市的8家种业公司,自上 市以来累计募集资金规模达到146.38亿元,其中 直接融资124.86亿元,间接融资21.52亿元,直 接融资中IPO金额为38.84亿元,定向增发金额 为70.64亿元,发行债券金额为13.80亿元,配股 nbsp;1.58亿元。 从图2可以看出,直接融资在我国种业上市公 司的融资结构中具有主导优势, 占比达85; 直接 融资中以股权形式融资的IPO及定向增发方式共 占比75,以债券形式融资占比9,股权融资比例 是债券融资比例的8倍多。 图2 种业上市公司募资情况分析图 同时, 根据Wind资讯的数据, 对国内沪深两市 8家种业上市公司近10年来的并购事件进行统计, 发现不同种业上市公司利用上市平台融资及并购情 况发生明显分化(表2)。 表2 主板上市种业公司并购事件统计表 企业 年份(年) 合计 20162015201420132012201120102008 2008 以前 隆平高科 3 nbsp;2 nbsp;4 nbsp;31 3 1 17 农发种业 nbsp;1 nbsp;5 nbsp;21 2 0 1 2 14 登海种业 5 nbsp;2 nbsp;1 nbsp;2 10 荃银高科 nbsp;2 nbsp;2 2 2 nbsp;8 万向德农 nbsp;1 nbsp;2 0 2 nbsp;5 丰乐种业 1 nbsp;1 1 1 1 1 nbsp;6 敦煌种业 nbsp;1 1 0 2 nbsp;4 神农基因 nbsp;2 1 1 nbsp;4 合计 9 11 12 12 3 5 6 1 8 68 统计结果已剔除关联交易事件 隆平高科、 农发种业是资本市场上较为活跃的 企业,近些年围绕具有一定研发优势及营销能力的 企业开展并购事件31起, 丰富了业务品类, 扩宽了 销售渠道。隆平高科于2014年通过定向增发引入 “中信集团”等战略投资者, 成功融资30.5亿元, 为 种业论坛 3 2018年第5期 实施重大战略项目、推进产业转型升级注入了强大 nbsp;动力。 登海种业、 荃银高科及万向德农与资本市场的 紧密度较为松散,近些年主要是围绕市场终端销售 型种子企业开展了并购事件23起,延伸了销售渠 道。但荃银高科与中植系的控制权之争,暴露出荃 银高科股权结构过于分散,导致公司无法形成稳定 的中长期经营战略。 丰乐种业、敦煌种业、神农基因3家企业的并 购动作较少,资本市场乏善可陈。其中,丰乐种业和 敦煌种业可能是因为国有控股,投资决策不灵活;神 农基因上市不久,超募资金未用完,发展战略不太明 晰。 2 新三板挂牌 截至2016年12月31日, 国内新三版挂牌的 种业企业共计61家, 营业总收入共计86.83亿元, 净利润共计12.15亿元;以营业总收入的70估算, 新三板企业占全国种业总市值的8.24。 2.1 种业公司挂牌新三版意愿强烈 2014年新三 板市场正式成为一个全国性的证券交易市场,在第 1年的萌芽期,挂牌新三版的种业企业数量为8家; 此后越来越多的种业企业通过新三板走进资本市 场, 2015年挂牌新三版的种业企业数量为26家, 2016年为27家。 由图3可以看出,2014-2016年的3年时间里, 每年登陆新三版的企业中,种业企业占农林牧渔类 企业的比例从26.67上升至38.57,年均增幅达 20.33。可见,种业公司与大农业领域的其他企 业相比, 对资本市场的动向更加敏感, 对接资本市 场的能力更强,通过资本市场谋求发展的愿望更加 nbsp;强烈。 图3 种业企业新三版挂牌进度图 2.2 挂牌企业以非主要农作物种业企业为主 挂 牌新三板的61家种业企业中, 有19家的主营业 务为主要农作物种子的销售,占比31.15,有38 家的主营业务为非主要农作物种子的销售,占比 62.30,有4家的主营业务兼而有之,占比6.55 nbsp;(图4)。 图4 种业企业按作物种类分布图 2.3 进入创新层比例偏低 截至2016年12月31 日, 挂牌新三板的61家种业企业中, 创新层的企业 有中喜生态、 垦丰种业、 红枫种苗、 帮豪种业、 鲜美 种苗5家企业, 占比8, 其余为基础层(图5) 。按 证监会分类标准,新三版农林牧渔门类企业数量为 184家,创新层企业数量为29家,占比15.76。全 国新三版企业数量共计9460家, 创新层企业占比 14。种业企业进入创新层的比例仅为行业平均水 平一半,可见,种业企业的盈利性、成长性和市场认 可度还有很大的提升空间。 图5 新三版种业上市公司层属分布图 2.4 已有ST和主动退市企业出现 鑫秋农业因近 几年国内棉花市场持续低迷而导致业绩有较大幅度 的下滑被ST, 同时由于涉嫌通过虚假采购、 虚假销 售等手段进行财务造假,在种业市场引起不小的风 波。七河生物、万农高科也都由于市场竞争激烈,存 在不同程度的业绩下滑而被迫终止挂牌。华绿生物 种业论坛 4 2018年第5期 主动退出,谋求在主板上市。 3 结论与展望 3.1 结论 种业处在农业产业链的上游,作为我国 农业发展的核心生产力,起着方向盘和驱动器的作 用。同时,因其具有的高科技属性及相对应的盈利 潜力,一直以来受到资本市场的青睐,在资本市场的 表现比较活跃,是资本市场上农业板块的重要组成 部分。我国上市及新三版挂牌种业公司的种子业务 营收总和约占我国种子市场总市值的20左右, 而 在美国,种业前十强占据了73左右的种子市场份 额, 我国种业行业的市场集中度有待进一步提高。 由于种业行业的周期性强及易受自然灾害影响的特 点,使得种业行业目前的盈利能力还没有完全释放, 仍属于弱势行业。 3.2 展望 2016年玉米临时收储政策的调整直接 导致我国子粒玉米种植面积下降200多万hm 2 ,从 而间接导致了以敦煌种业、万向德农等上市种业企 业为代表的玉米种业企业的营业收入有较大幅度的 下降。根据农业部种植业管理司印发的2018年种 植业工作要点的通知,东北地区重点压减寒地低 产区粳稻面积,长江流域重点压减双季稻产区籼稻 面积,力争水稻面积调减67万hm 2 以上。玉米临储 政策的调整及水稻面积的调减是我国农业供给侧结 构性改革的深化和落地,未来的力度会持续加强,这 无疑对我国种业市场的中流砥柱以“两杂”作 物为主营业务方向的种业公司带来不小的冲击,这 些公司很难保持利润持续稳定的增长。同时,以蔬 菜、花卉及食用菌等非主要农作物为主营业务方向 的种业企业则因人们消费水平的不断提高,生活需 要的不断高涨,在农业供给侧结构性改革的影响下, 迎来新的发展机遇,在新三板市场的表现比较活跃。 从上市和新三板挂牌企业表现看,种业企业仍然存 在盈利能力弱、创新能力不强的特点,单独上市和独 自开展投资并购将越来越难,需要国家长期稳定的 扶植。 4 政策建议 4.1 发展债券市场,优化种业企业融资结构 由于 我国债券发行制度的严格限制,种业上市公司的债 券融资比例普遍偏低,而存在严重的股权融资偏好, 这样的融资结构提高了企业的融资成本,不利于公 司的长远发展。债券融资既可以优化企业的融资结 构,还可以降低企业的融资成本,因此建议有关部门 适当放宽种业上市公司的债券发行条件,以此鼓励 种业上市公司发债融资。 4.2 加强引导力度,提升种业企业资本化进程 通 过资本市场进行资本运作,可帮助种业企业缓解流 动资金和债务压力,进而助推优势种业企业进行横 向拓展和纵向延伸,迅速做大做强。因此建议有关 部门通过政府投资基金等渠道,引导丰乐种业、敦煌 种业等上市公司优化股权结构,利用好上市平台,开 展国内横向、纵向并购和国际化并购,短时间内快速 提高市场占有率;引导中小种业企业尽快在行业和 资本市场找准定位,抓住国企改革、国资改革、供给 侧结构性改革等重大战略机遇,借助新三板或区域 性股权交易市场平台,规范财务,提升价值,为进一 步发展打下坚实基础。 4.3 规范分类标准, 提升行业研究规划质量 当 前制约种业研究的一个很大因素,是缺乏准确统一 的行业分类统计信息。国家统计局的国民经济行 业分类标准将农业的种业企业归属于0511种子 种苗培育活动小类;农业部门通常以是否持有种子 生产经营许可证作为行业划分依据;证券管理部门 通常以业务营收占比作为企业归类依据,收集统计 的企业财务、 经营等相关信息, 但尚未将种业作为 独立的行业类别,种业企业经常被划分为农业种植 类。各部门统计口径在划分标准和相互衔接方面 缺乏统筹协调, 建议主管部门加大工作力度, 进一 步明确种子企业的行业分类,以及不同分类标准的 对接。在此基础上加强行业统计,保障基础数据资 料的收集更加全面、准确,促进种业行业研究和规划 nbsp;发展。 参考文献 [1] 查奇芬, 张贺胜, 庞小欢. 我国农业类上市公司竞争力评价实证研 究[J].广东农业科学,2009(12)298-302 [2] 骆仁林. 种业上市公司财务绩效提升路径分析[J]. 安徽农业科学, 2008,36(36) 15835-15836 [3] 邵长勇.种业企业“新三板”上市的利弊分析 [J].中国种业, 2017 (2)1-4 nbsp; (收稿日期2018-02-05)/p

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